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    面積終值報告會暴雷嗎?豆粕跌了還能買嗎?

    2019-6-30 01:39| 發布者: 御城雪| 查看: 7190| 評論: 0|來自: 和訊名家

    摘要: 中國水產頻道報道,6月28日中午12點(北京時間29日凌晨0點)USDA將公布作物面積終值報告。
      中國水產頻道報道,

      6月28日中午12點(北京時間29日凌晨0點)USDA將公布作物面積終值報告。USDA6月供需報告中已經下調了美玉米的種植面積,市場更關注同樣播種延遲的大豆,是否會被下調種植面積?那么,面積終值報告會暴雷嗎?可能對市場有何影響?豆粕下跌了還能買嗎?
      
      我們通過測算,認為面積終值可能繼續下調美豆面積,后期天氣炒作仍對市場有支撐力度。但漲幅取決于中美貿易關系走向,因為這對南北美大豆升貼水影響較大。豆粕深跌仍是買入良機。但總體上,目前看,并不具備大漲條件,保持區間操作思路為宜。中長期或依然可看漲。
      
      一、美豆存減產可能,但仍累于較高結轉庫存
      
      按照極端情況測算,美豆可能先揚后抑。截至6月24日,美豆2019年播種進度大幅落后。隨著未來15天天氣改善,田間作業推進或提速,美豆面積可能完成預期值。但美豆延遲導致出芽和開花等進程相對落后,預計單產不及此前預期。我們測算極端悲觀的情況,即面積和單產雙降,美豆減產。短期市場氛圍可能受到提振,對價格利多,尤其是天氣炒作敏感期。但年度價格仍將受到上年高結轉庫存的壓制,預計漲幅有限,或在收割季來臨前步入下跌。
      
      當然,還存在另一種可能。如果面積終值報告中維持美豆面積的估計,即美豆不減產(面積不減,單產不降),高結轉庫存和中美貿易戰下出口預期下降的雙重壓力下,美豆價格將承壓下行。
      
      (一)美豆面積可能持平或下調
      
      盡管同樣受到降水困擾,盡管同樣播種進度大幅落后,玉米和大豆在6月WASDE中得到了不同的“禮遇”。
      
      對玉米USDA下調其播種面積和單產預估,這導致美玉米產量預估環比-9%,同比-5%。同時由于期初庫存的調整,美玉米新作期末庫存環比-32.6%,同比-23.7%。期末庫消比環比下降5個百分點,同比下降3.5個百分點。
      
      截至6月24日玉米和大豆播種仍落后于五年均值和去年。玉米播種完成96%,低于五年均值100%。往年玉米播種最早5月20號左右,最遲6月10日左右即完成;2019年玉米播種足足延長2-3周。天氣預報顯示,未來兩周美豆主產區降水略低于正常值,氣溫高于正常值。有利于美豆播種加快進度,或彌補此前的落后。
      
      當然還有一種可能,就是美豆播種面積不及此前預期。我們假定同比降幅10%。
      
      (二)美豆單產或因低溫而下降
      
      目前美豆出芽率同比明顯偏低,7月美中西部地區可能延續低溫多雨天氣,不利于美豆開花。截至6月24日,美豆出芽率71%,低于五年均值91%,也低于去年同期的90%。美國數據傳輸網絡(DTN)的農業氣象專家稱,2019年夏季天氣對已經因為低溫多雨天氣而長勢落后的作物不利。3月到5月份期間,從落基山脈西部到Allegheny高原東部的平均氣溫低于或遠遠低于平均水平。春季溫度偏低,同時降水量遠高平均水平,除了北達科他州較干旱。就7月份天氣而言,NOAA氣候預測中心發布預報顯示,美國中部地區的溫度低于正常水平,降雨幾率高于正常水平。美國中西部和大平原地區將繼續延續低溫多雨天氣。基于低溫多雨的氣象預測,該地區可能出現各種不利的情況,其中包括作物長勢滯后,數百萬英畝耕地無法種植,各種雜草問題,多雨天氣引發的病蟲害,大豆長勢緩慢,在整個生長季節都面臨壓力。
      
      我們測算幾種情景:1)美豆播種面積同比降幅10%,單產不變;2)美豆播種面積同比降幅10%,單產分別為47,48,48.5,49蒲式耳/英畝。美豆期末庫存消費比下降至【15.1%,19.8%】。比去年的27%下降7個百分點-12個百分點。翻閱歷史,美豆庫消比與美豆收盤價呈負相關關系,相關系數-0.55。庫消比在10%-15%之間,美豆價格一般在900-1000區間內。
      
      因此2019/20年度若美豆面積和單產均大幅下降,美豆有望上漲,尤其是7、8月重要生長期天氣炒作利多明顯。但漲幅可能有限,因受累于較高結轉庫存,即便美豆減產,期末庫消比也仍相對偏高。而如果美豆不減產(面積或單產不降),美豆可能重回下跌走勢。此外,中美貿易關系的變動也對美豆走勢產生階段性影響。
      
      二、豆粕下跌了還能買嗎?
      
      我們此前認為“豆粕的機會是跌出來的”,目前看,這一觀點依然有效。但短期我們判斷豆粕會維持區間運行,后續看終值報告和貿易摩擦的動向。如果7、8月份有某些事件影響,比如中美談判向好,市場超預期下跌,就是豆粕買入的良好時機。
      
      這里有必要計算一下豆粕的合理價格區域。當前我國進口大豆主要來自南美。數據顯示,2018年大豆進口量8806萬噸,其中75%來自巴西。19%來自美國。巴西已經成為我國進口大豆第一進口來源國。且具有絕對的占比優勢。
      
      按照進口榨利為零,計算不同進口來源國對應國內豆粕價格區間。進口美豆對應豆粕價格為3550-3700元/噸。按照進口榨利為零,進口巴西、阿根廷大豆對應豆粕價格為2900-3050元/噸。目前看,隨著美豆進口量占比下降,南美大豆進口量占比提升,預計進口的南美大豆價格將決定豆粕價格,3000元/噸上方壓力逐漸加大。當然,貿易戰會抬升豆粕價格。貿易戰對美豆加征更高的關稅,南美大豆升貼水報價預計將重演2018年的一幕,即持續高于北美大豆升貼水報價。屆時對應國內豆粕為【3400-3700】。如果與美豆天氣炒作疊加,可能會帶動國內豆粕價格進一步上行。
      
      因此,短期內豆粕價格大概率在2800-3050元/噸區間運行。等待面積終值和貿易談判更多的指引。我們判斷,終值影響可能有限,7月市場有一波天氣炒作;貿易談判可能邊打邊談,不會有質的飛躍。預計豆粕震蕩上行概率較高,區間的下沿或許是布倉良機。(本文轉自【和訊名家】。如有版權問題,敬請聯系wx@fishfirst.cn
      


      【關鍵字】:魚粉  豆粕  玉米  飼料原料行情  水產養殖
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